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[中报点评]冀东水泥:业绩超预期,水泥资产整合完毕协同效应可期

2018-08-10 冀东 来源:水泥大数据研究院 魏瑜
核心提示:2018年上半年,实现营业收入78.24亿元,同比增长19.56%。归属于上市公司股东净利润5.16亿元,去年同期净亏损1.11亿元……
  2018年上半年,实现营业收入78.24亿元,同比增长19.56%。归属于上市公司股东净利润5.16亿元,去年同期净亏损1.11亿元;基本每股收益为0.38元,去年上半年每股收益-0.08元;上半年加权平均净资产收益率5.05%,比去年同期转负为正。   图1、2:2018年上半年冀东水泥营业收入与净利润   数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院   保量增价,实现扭亏为盈   表1:2018年上半年冀东水泥主要经营数据   数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院   上半年京津冀地区水泥产量同比下降了13.48%。从上半年销量来看,冀东水泥熟料销量的两个最高峰分别出现在2014年H1和2016年H1,2017年上半年经历了销量的锐减后今年上半年冀东水泥销售水泥熟料2,598万吨,与上年同期略降2.04%。水泥及熟料销售均价为280元/吨,比去年上半年提高了50元/吨。吨毛利由去年的71元提高至今年上半年的106元,每吨净利润为21元/吨,去年同期为亏损3.6元/吨。上半年毛利率为35.13%,不仅比去年同期提高了6.43个百分点,且超过了2010年的历史水平。   图3:上半年冀东水泥水泥及熟料销量、销售均价   数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院   从三费情况看,上半年期间费用同比增长了19.56%,其中销售、财务费用微降,管理费用继续大涨,主要是受到错峰生产政策影响产生的停工费用。尽管三费费用上涨,但费率从2015年上半年的39%连续下降,目前基本稳定在27%左右。河北省水泥产能严重过剩,加之是大气污染重灾区,错峰生产政策力度较大,短期内管理费用难以降下来。  图4:上半年冀东水泥三费费用及费率   数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院   重大资产重组完毕,产能大幅扩张   今年7月,公司公告称金隅集团以所持有的 10 家公司的股权出资,同公司以所持有的冀东水泥滦县有限责任公司等20家公司和2家分公司的资产出资,双方共同组建注册资金为30亿元的合资公司。公司与金隅分别持有合资公司52.6%和47.4%的股份,冀东水泥为控股股东。   在此之前冀东的熟料产能有0.75亿吨,水泥产能1.30亿吨。这次重组金隅通过股权出资方式向冀东水泥注入了旗下的部分水泥业务,但并非全部。据初步统计此次注入的资产合计有熟料产能约840万吨,其他14家有水泥业务的公司(合计熟料产能1500万吨)将暂以托管的方式全权委托冀东水泥管理,3年内将剩余的水泥资产注入冀东。若算上托管的资产,目前冀东水泥实际能控制的熟料产能接近1亿吨,大大增强了在华北地区的话语权,也有望通过集中采购、精细化管理来降低企业成本。   下半年展望   2018年上半年华北地区尊宝娱乐指数同比上涨了11.7%,同期冀东水泥的销售均价涨幅要高于华北地区的平均涨幅。随着冀东金隅水泥资产的整合,冀东水泥在区域的定价权有望增强,下半年冀东的水泥售价预期将会保持稳中有升。从上半年的情况来看,需求继续萎缩的空间有限,盈利能力有望进一步提升。   图5:2018年6月末华北地区尊宝娱乐指数同比上涨11.71%   数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
数据来源:水泥大数据研究院 魏瑜
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