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[年报点评]海南瑞泽:需求带动商砼销量上涨,结构调整效果显著

混凝土协会 海南瑞泽   来源:中国水泥研究院 姜莎莎   更新时间:2018/4/8
核心提示:2017年,海南瑞泽商品混凝土销量同比增加13.5%,全年348.77万方的销量占全省比例接近30%。报告期内,公司继续拓展业务领域,完成对广东绿润的重组后,公司的业务范围增加了市政环卫服务业务,进一步延伸了产业链,基本形成了“大基建、大生态、大环保”的业务格局。
  2017年,受益于海南省固定资产投资的拉动,全省商品混凝土产量同比增长34.4%至1189.22万立方米,海南瑞泽商品混凝土销量同比增加13.5%,全年348.77万方的销量占全省比例接近30%。报告期内,公司继续拓展业务领域,完成对广东绿润的重组后,公司的业务范围增加了市政环卫服务业务,进一步延伸了产业链,基本形成了“大基建、大生态、大环保”的业务格局。   主要业务板块收入增加,毛利率下滑   2017年,海南瑞泽营业收入同比增长56.17%,其中商品混凝土业务收入同比增长31.15%,占营业收入比重为47.74%,较去年下滑9.12个百分点;水泥销售收入同比增长62.34%;园林绿化销售收入同比增长107.57%,占营业收入比重上涨8.42个百分点至33.98%。公司结构调整,向园林绿化、生态环保业转型效果明显。   表1:海南瑞泽2017年各版块业绩情况   数据来源:上市公司年度报告,中国水泥研究院   从三大主要业务板块来看,海南瑞泽三个主要业务2017年收入都有大幅上涨,但毛利率均有所下滑,其中商品混凝土与水泥业务毛利率下滑的主要原因是原材料及成本端价格上涨,导致营业成本涨幅超过营业收入;而园林绿化板块毛利率下降主要原因是报告期内毛利率高的项目权重有所下降,拉低了整体毛利率水平,同时报告期内该板块期间费用大幅增加,其中财务费用同比增长了265.26%,主要是由公司借款增加导致支付的利息支出增加所致。   盈利能力指标显著提升,财务杠杆加大   从公司近三年财务指标来看,随着公司业务板块的增加,盈利能力显著提高,水泥与园林绿化板块的毛利率水平均高于商品混凝土板块,尽管2017年公司整体销售毛利率有所下滑,但仍高于商品混凝土业务毛利率2.31个百分点。同时随着业务板块的拓展,公司的资本结构也发生了一些变化,财务杠杆有所提高。公司的园林绿化板块业务处于快速发展期,行业特征导致公司现金净流量与本年度净利润存在重大差异,从而影响了公司偿债能力指标。而商品混凝土及园林绿化板块都存在垫资情况,令公司应收账款依旧居高不下,影响公司的营运能力。   表2:海南瑞泽近三年财务指标比较   数据来源:上市公司年度报告,中国水泥研究院   从上表可以看出,公司盈利能力较前两年有明显提升,盈利能力指标中除了毛利率较2016年有小幅下降之外,其余指标均优于前两年。公司资本结构中负债增加,权益乘数明显提高,财务杠杆加大,财务风险加大。偿债能力指标由于业务特征导致现金流量减少,现金偿债能力下降。尽管商品混凝土及园林绿化板块应收账款同比大幅上涨,但公司整体应收账款占营业收入比例显著下降,营运能力指标中应收账款周转天数降低。

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